爱博医疗(688050)：眼科器材界限更始前驱 “医疗+消费”双驱动

　　眼科用具规模改进前驱，聚焦人工晶状体、角膜塑形镜、隐形眼镜营业。爱博医疗创设于2010 年，研发气力雄厚，具备完美的科研约束轨制和改进勉励机制，正在众焦人工晶状体等众个规模告终症结技能打破，冲破进口垄断。近几年，公司人工晶状体、角膜塑形镜(OK 镜)、隐形眼镜产物合计收入正在公司总收入中的占比褂讪保护正在90%阁下，为公司三大主题产物。

　　人工晶状体：邦产龙头企业，产物体例完美且邦采中标浮现好。白内障正在晚年群体中高发，人工晶状体植入术是最直接、最有用的调治办法。公司是邦产人工晶状体龙头，产物聚焦中高端墟市，从详细产物构造来看：1)单重心：正在古代中改进，推出邦产首款散光矫正型人工晶状体Toric。2)双重心：推出邦产首款双重心人工晶状体(全视系列双重心人工晶状体)，该产物举动邦采中独一适当“目力改良”前提的产物，享用20%的溢价，正在“双重心-非散光人工晶状体”品类中得回了最高报价2880 元。3)三重心、EDoF：公司三重心人工晶状体能够一次性治理散光+老视+白内障的题目，目前联系临床项目进步优异。EDoF 技能可能擢升人工晶状体成像质地，公司EDoF 人工晶状体仍旧正在欧洲墟市开头出售，同时该产物正在邦内也已进入产物注册阶段，进步顺手。

　　角膜塑形镜：产物机能位于第一梯队，赓续构造近视防治家当链。环球儿童及青少年近视患病率呈上升趋向，角膜塑形镜(OK 镜)可有用矫正或延缓近视的开展。2018 年此后，角膜塑形镜被写入《近视防治指南》，取得巨擘机构承认，角膜塑形镜产物稠密获批上市，我邦角膜塑形镜行业贸易化历程进入加快饱动阶段。公司角膜塑形镜产物集成了全弧段非球面安排、非专心安排、周边减薄安排等症结技能，“透氧系数”和“潮湿角”两个症结机能目标业内领先。

　　眼科用具规模改进前驱，聚焦人工晶状体、角膜塑形镜、隐形眼镜营业。爱博医疗创设于2010 年，研发气力雄厚，具备完美的科研约束轨制和改进勉励机制，正在众焦人工晶状体等众个规模告终症结技能打破，冲破进口垄断。近几年，公司人工晶状体、角膜塑形镜(OK 镜)、隐形眼镜产物合计收入正在公司总收入中的占比褂讪保护正在90%阁下，为公司三大主题产物。

　　人工晶状体：邦产龙头企业，产物体例完美且邦采中标浮现好。白内障正在晚年群体中高发，人工晶状体植入术是最直接、最有用的调治办法。公司是邦产人工晶状体龙头，产物聚焦中高端墟市，从详细产物构造来看：1)单重心：正在古代中改进，推出邦产首款散光矫正型人工晶状体Toric。2)双重心：推出邦产首款双重心人工晶状体(全视系列双重心人工晶状体)，该产物举动邦采中独一适当“目力改良”前提的产物，享用20%的溢价，正在“双重心-非散光人工晶状体”品类中得回了最高报价2880 元。3)三重心、EDoF：公司三重心人工晶状体能够一次性治理散光+老视+白内障的题目，目前联系临床项目进步优异。EDoF 技能可能擢升人工晶状体成像质地，公司EDoF 人工晶状体仍旧正在欧洲墟市开头出售，同时该产物正在邦内也已进入产物注册阶段，进步顺手。

　　角膜塑形镜：产物机能位于第一梯队，赓续构造近视防治家当链。环球儿童及青少年近视患病率呈上升趋向，角膜塑形镜(OK 镜)可有用矫正或延缓近视的开展。2018 年此后，角膜塑形镜被写入《近视防治指南》，取得巨擘机构承认，角膜塑形镜产物稠密获批上市，我邦角膜塑形镜行业贸易化历程进入加快饱动阶段。公司角膜塑形镜产物集成了全弧段非球面安排、非专心安排、周边减薄安排等症结技能，“透氧系数”和“潮湿角”两个症结机能目标业内领先。

　　同时，公司正赓续构造近视防治家当链，推出了离焦镜和离焦软镜，和角膜塑形镜酿成互补，且推出了有晶体眼人工晶体(PR)，进一步渗出高度近视患者。

　　隐形眼镜：底层技能结实，发力“高端”和“消费”。隐形眼镜兼具医疗和消费的双重属性，开展天花板较高。公司隐形眼镜主题技能由已被墟市验证的邦际领先的人工晶状体等眼科医疗用具产物主题技能延展而来，底层技能结实。

　　近几年，公司通过对天眼医药、优你康、美悦瞳的并购，区分切入了彩色隐形眼镜营业、增加了隐形眼镜产能、拓展了隐形眼镜O2O 零售渠道，加快了隐形眼镜营业开展。异日公司将发力“高端”和“消费”，一方面公司将通过自研硅水凝胶隐形眼镜发力高端墟市，此中硅水凝胶白片已于25 年取证，硅水凝胶彩片估计正在26 年取证，另一方面公司将通过软性隐形眼镜开辟消费墟市。

　　投资提议：公司是眼科用具规模改进前驱，以人工晶状体营业为起始，逐渐修筑众元化产物矩阵，跟着集采跌价影响逐渐出清，迭加公司强竞赛力产物逐渐获批，咱们估计公司25-27 年归母净利润区分为4.7、5.9、7.1 亿元，同比+22.0%、+23.4%、+21.8%，对应EPS 区分为2.45、3.03、3.69 元。归纳研商公司正在产物层面的领先构造、正在消费规模的开展潜力、后续事迹开释节律，连接DCF模子交叉验证，咱们赐与公司25 年40 倍估值，对应标的价约98 元。初次掩盖，赐与“举荐”评级。

　　危急提示：1)产物注册不足预期；2)新品增添不足预期；3)墟市竞赛加剧。